刊登日期 : 2025-02-18
如果說穆迪的論斷是不嚴謹、未量化的，那麼其他聲稱中國經濟將嚴重放緩的說法至少試圖控制準確數字，算是一個優點。但這就造成了這樣一個問題，即這些系統的數字揭示了這類分析缺乏現實性。
羅思義：GDP年增長率 由固定投資及ICOR計算
第一個關於此類分析的例子是國際貨幣基金組織（IMF）2023年10月發佈的《世界經濟展望》中的數據。據該數據預測，中國GDP增長將急劇放緩——從2023年的5.0%降至2024年的4.2%，到2028年降至3.4%。也即是說，中國經濟預計在未來五年內每年將放緩1.6%，即近三分之一。
想要系統性地瞭解清國際貨幣基金組織所聲稱的將要發生的事情是否會成真，最直接的方式就是運用一點簡單的量化經濟學知識。量化經濟學告訴我們，每個經濟體的增長率必然嚴格由兩個重要數字的相互關係決定：
1.首先是固定投資佔GDP比重；
2.其次是固定投資在促進GDP增長上的效率。
用專業術語來說，第二個數字是「增量資本產出率」（ICOR），它反映GDP增長1%所需投資總值佔GDP總值的比重。因此，增量資本產出率越低，投資效率就越高。例如，ICOR為6，意為必須投資GDP的6%才能拉動1%的GDP增長，如果ICOR為10，那就是必須投資GDP的10%才能拉動1%的GDP增長——顯然，前者（6）比後者（10）更有效率。
還應指出的是，由於經濟產出在經濟週期中的波動比固定投資佔GDP比重波動幅度更大，這可能會導致個別年份的ICOR發生極為不規則的變化。因此，要瞭解經濟中長期發展趨勢，最好使用移動平均線來計算GDP增長和固定投資佔GDP比重——除非另有規定，否則一律按照五年移動平均線計算。
鑒於這些事實，一個經濟體的GDP增長率不可避免地嚴格由其固定投資佔GDP比重與其ICOR之間的關係決定，這符合以下簡單公式：
GDP年增長率=固定投資佔GDP比重x ICOR
羅思義：沒明確固定投資佔比和ICOR預測 分析不準確
中國最新數據顯示，截至2022年的過去五年，中國GDP年均增速為5.2%，固定投資佔GDP比重為42.4%，ICOR為8.1。鑒於（筆者撰文時）2023年數據尚未出爐，無法算出確切的數字，但從已經公佈的GDP增長構成數據來看，中國固定投資將佔GDP的40%左右或略高一點。因此，如果中國GDP增長5.2%，其ICOR將再次達到8左右。
以上這些是嚴格定義的關係，沒有例外。因此任何關於中國經濟增長將大幅下降的嚴謹說法都必然意味着必須發生以下一種或兩種情況：要麼，中國ICOR將惡化，即中國固定投資在促進經濟增長上的效率將大大降低；要麼固定投資佔中國GDP比重將有所下降。如果兩種情況都不發生，那麼中國經濟就不會放緩。
因此，任何沒有同時明確固定投資佔GDP比重和ICOR的增長預測在量化分析上是不準確的，從經濟分析的角度來看也是不嚴謹的——這也是大多數淪為西方虛假報道的二手販子的西方媒體（和部分中國媒體）的共同特點。
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羅思義：IMF無法解釋中國經濟為何大幅放緩
瞭解到這種必然的經濟關係，我們就會明白國際貨幣基金組織聲稱中國經濟將大幅放緩的預測——中國GDP增速將從2023年的5.0%降至2028年的3.4%——到底準不準確。
有必要指出的是，很明顯，中國經濟大幅放緩不僅會對中國產生嚴重影響，這意味着中國到2035年將GDP總量翻一番的目標無法實現，而且鑒於中國在世界經濟中的作用，這將對世界產生重大影響。因此，國際貨幣基金組織應對這一可能會產生全球影響的重大事件的預測結果做出徹底的解釋。根據國際貨幣基金組織的數據，很容易計算出如果它的預測如果應驗會發生甚麼。但國際貨幣基金組織自身是否意識到這一點，是個未解之謎——《世界經濟展望》並沒有就這樣一個關乎中國乃至世界經濟的重要預測持續討論下去——這種不嚴謹有理由讓人合理懷疑，國際貨幣基金組織甚至不知道自己正在做甚麼。
即便如此，研究世界經濟組織數據庫可以清楚地看出，國際貨幣基金組織預測的是上述哪種可能性：國際貨幣基金組織聲稱，未來五年中國的投資效率將大幅下降。
這是可以用精確的定量來計算的。國際貨幣基金組織沒有公佈固定投資佔中國GDP比重的預測，但它公佈了總投資（固定資本形成總額加上庫存變化）佔GDP比重。不過，在這個總數字中，固定投資完全佔主導地位——世界銀行數據顯示，在過去10年里，固定投資平均佔中國總投資的97%。也即是說，國際貨幣基金組織公佈的總投資數字可以很大程度上代表固定投資。
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羅思義：西方指中國投資效率低 與事實相反
國際貨幣基金組織預計，中國的總投資佔GDP比重將下降1.8%——從2022年的43.5%降至2028年的41.7%。假設固定投資佔總投資的97%，這意味着固定投資佔GDP比重只會略有下降——從42.2%降至40.4%。這與GDP增長的預測數字加在一起，IMF對中國ICOR的預測可能很容易計算出來。根據國際貨幣基金組織數據：
2023年，中國固定投資佔GDP比重為42.2%。除以國際貨幣基金組織預測的5.0%的GDP增長，ICOR為8.4。
2028年，固定投資佔GDP比重為40.4%。除以國際貨幣基金組織預計的3.4%的GDP增長，ICOR為11.9。
因此，國際貨幣基金組織做出了一個非常明確的預測，即在未來5年，中國固定投資在促進GDP增長方面的效率將下降近一半——確切地說是41%。國際貨幣基金組織預測，幾乎全部（87%）的中國GDP增長放緩是拜ICOR惡化所致——GDP增長下降0.2%是由於固定投資佔GDP比重預期下降，1.4%是由於ICOR惡化。因此，國際貨幣基金組織聲稱，由於投資效率大幅下降，未來五年中國經濟將急劇放緩。
事實表明，中國投資效率大幅下降將代表着中國經濟形勢的徹底轉變，因為目前和過去幾十年來，中國的固定投資在促進經濟增長方面一直是最有效的之一。而西方媒體的「假新聞」往往隱瞞這一點——無論是故意還是未能計算到，甚至報道相反的事實，稱中國的投資在促進經濟增長上的效率低下。
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羅思義：世界前20大經濟體 中國ICOR效率排名第二
一些典型的錯誤說法如下：
《商業週刊》稱：「中國每創造1美元GDP需要投資5-7美元，而北美、日本和西歐等發達地區只需要投資1-2美元。」
西方經濟分析師查爾斯·杜馬斯（Charles Dumas）聲稱：「中國總是因為投資配置不當而浪費儲蓄。」
洛克菲勒國際主席魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）斷言：「中國現在每創造1美元GDP需要投資8美元，這樣的投資效率在所有主要經濟體中是最差的。」
馬丁.沃爾夫（Martin Wolf）聲稱中國正在進行「浪費性投資」。
卡內基亞洲項目駐北京高級研究員邁克爾‧佩蒂斯（Michael Pettis）表示，中國的制度「允許非生產性投資得以持續」。
事實與這類說法完全相反。在世界前20大經濟體中，中國ICOR效率排名第二——詳細的比較數據請見拙文《為甚麼在中國投資效率更高？這真的是一個「體制問題」！》。更全面地說，為準確評估中國投資的這種高效率，有必要指出的是，由於生產的資本密集度不斷提高，或者用馬克思術語來說就是「資本有機構成呈上升趨勢」，平均 ICOR隨着經濟不斷發展呈上升趨勢。世界銀行公佈的關於世界各類收入群體的最新ICOR數據印證了這一點：高收入經濟體的平均ICOR為15.3，世界為11.0，發展中經濟體為8.8（見圖9）。
如圖9所示，鑒於中國是世界上最發達的發展中經濟體之一，正在向高收入經濟體過渡，因此特別引人注目的是，中國的ICOR實際上不僅低於世界平均水平，而且低於發展中經濟的平均水平——中國的ICOR為8.1。因此，有必要指出的是，中國投資在促進經濟增長上的效率極高。
最後，撇開這一點不談，就拿最常見的中美比較來看，可以注意到，中國的ICOR低於美國——中國和美國的ICOR分別為8.1和10.3（見圖10）。也就是說，中國的投資在促進經濟增長上的效率高於美國——這與上述說法完全相反。
圖11顯現的是中國與其他G7國家ICOR的比較。可以清楚地看到，與其他G7國家相比，中國ICOR效率更高，甚至比中國相對於美國的優勢領先更多——中國的ICOR為8.1，美國為10.3，加拿大為15.0，法國為25.2，意大利為40.5，德國為41.0（日本的ICOR為負——投資在促進日本經濟增長上的效率為負）。
因此，總之，由於無法解釋的原因，國際貨幣基金組織預測中國投資在促進GDP增長方面的效率將大幅下降，從而預測世界經濟將發生全面變化：中國投資將從世界上促進GDP增長最有效率變為大幅下降。但本應以嚴謹着稱的國際貨幣基金組織沒有解釋為甚麼會發生如此極端的變化。而正如上文所分析的，關於中國投資在促進GDP增長上的效率低下的說法純屬「假新聞」。 （八之四）
（轉載自觀察者網，標題及內容經編輯整理）
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